案例分析題四(本題10分)

A公司為股份有限公司，股份總額為100 000萬(wàn)股，B公司為其控股股東，擁有其中90 000萬(wàn)股股份。2012年初，為促進(jìn)股權(quán)多元化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，A公司擬定了股權(quán)多元化方案，方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓20 000萬(wàn)股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400 000萬(wàn)元的定價(jià)轉(zhuǎn)讓股份。

為滿足股份轉(zhuǎn)讓需要，B公司聘請(qǐng)某財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司對(duì)A公司進(jìn)行整體估值。財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司首先對(duì)A公司進(jìn)行了2012年至2016年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，有關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下：

金額單位：萬(wàn)元

假定自2017年起，A公司自由現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長(zhǎng)。

A公司估值基準(zhǔn)日為2011年12月31日。財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司根據(jù)A公司估值基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合資本市場(chǎng)相關(guān)參考數(shù)據(jù)，確定用于A公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。

已知：A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355 640萬(wàn)元;在給定的折現(xiàn)率下，5年期1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.54。

要求：

1.計(jì)算A公司2016年自由現(xiàn)金流量(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

2.計(jì)算A公司2016年末價(jià)值的現(xiàn)值(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

3.計(jì)算A公司的估值金額(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

4.以財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)，從B公司價(jià)值最大化角度，分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20 000萬(wàn)股股份定價(jià)是否合理(要求列出計(jì)算過(guò)程)。

1、A公司2016年自由現(xiàn)金流量

=凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(xiāo)-資本支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加

=273 000+105 000-60 000-100 000

=218000(萬(wàn)元)

2、A公司2016年末價(jià)值的(永續(xù)期)現(xiàn)值(兩次折現(xiàn))

=2 861 250×0.54

=1 545 075(萬(wàn)元)

3、A公司的估值金額

=V有限期+ V永續(xù)期

=355 640+1 545 075

=1 900 715(萬(wàn)元)

4、以A公司的估值金額計(jì)算的每股價(jià)值

=1 900 715÷1 00 000=19.01(元)

以A公司期望轉(zhuǎn)讓的每股價(jià)值

=400 000÷20 000=20(元)

通過(guò)計(jì)算得出結(jié)論B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理。

理由：轉(zhuǎn)讓每股股份定價(jià)20元大于A公司估值的每股股份定價(jià)19.01元。

【押題點(diǎn)評(píng)】案例分析題四主要考核第六章中“企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法”。

（責(zé)任編輯：xy）

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